1、债市性价比品种

浙商证券大固收组固收首席覃汉

债市学习效应逐渐强化，大幅回调风险相对可控。资产定价逻辑从短期机构行为重回中长期基本面，10年国债向下突破2.1%、30年国债向下突破2.3%的概率在提升。品种上，建议关注期限利差保护相对充足，央行卖债暂未聚焦的 5Y 期品种。

兴业证券固定收益研究中心总经理/首席分析师黄伟平

9月仍可能是波动期，信用债是防御对象。从券种而言，当下的资产性价比：存单>3-5年国开>中长端利率债>3-5年国债>超长信用债>城投债>二永债。8月央行净买入国债向市场投放资金，指向央行对资金面和债市整体呈呵护态度，存单利率上行后性价比凸显。长期限利率债虽然短期内资本利得可能有限，但期限利差保护较厚，有波动（容易受赎回脉冲影响）但调整幅度有限。非银重要持仓在信用，信用债由于流动性偏低，信用利差也不高，性价比较低。

华福证券固定收益首席分析师徐亮

从投资组合上，建议当前主要仓位偏配置持有，可以持有2-3Y信用+5-7Y利率+部分流动性较好的现金组合，根据组合久期来搭配占比，建议整体久期维持在中性或略高水平。也可以考虑4-5Y二永的进攻性仓位，但组合状态会偏交易。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟

当前短端和超长信用债具有配置价值。本轮调整后，流动性将成为信用债交易的重要考虑，建议在隐含评级AAA和AA+存量超长债中择券，综合估值和流动性来看，10Y以下可以关注24汉江国资MTN001B、24长江产业债01等，10-20Y可以关注24越秀集团MTN005B、24九龙江MTN001B等。

2、市场预期降息25bp

中金公司研究部首席海外与港股策略分析师刘刚

虽然降息25bp未必能让市场“买账”以打消衰退担忧，但直接降息50bp又有可能导致衰退担忧。我们认为，25bp仍是基准情形，不仅因为我们并不认为当前是深度衰退（《衰退的判断依据与历史经验》），更是因为即便还没降息，但宽松效果其实已经开始显现。

申万宏源证券首席经济学家赵伟团队

美联储降息将至，美债利率下行空间几何？我们认为，年内美联储降息的节奏为：25bp+25bp+25bp。降息交易已大幅抢跑，短期内或存在反弹风险，但反转时点或仍需观察。

华福证券首席经济学家燕翔

9月美联储降息箭在弦上，但目前看美国就业市场下行偏温和，叠加前期美债利率大幅下行可能导致的经济活动环比改善，降息25BP仍是偏中性判断。

德邦证券固收首席分析师吕品

整体上来看，美国劳动力市场虽然边际走弱，但美国经济韧性仍较为明显。主要表现为股市和房地产市场的财富效应仍强，支撑美国的消费需求。截至目前，美联储官员威廉姆斯、沃勒均支持降息，但并未对降息的节奏做出明确表态。由此可见，我们认为降息25BP可能性较大，但降息50BP目前缺乏有力的数据支撑。

3、宽货币预期博弈

民生证券首席经济学家陶川团队

进入9月，货币政策的走向逐渐清晰。作为增量政策的降准、降息、以及呼声渐起的存量房贷利率调降可能均已“箭在弦上”，但节奏预计是“渐进”的，尽量避免政策“重叠”，至少央行历史上极少在同月内降准降息。降准先行的概率较大。降息和存量按揭利率调整可能“错位”落地。

华西证券首席经济学家刘郁团队

从近三年来看，环比跌幅类似的月份，往后多有宽货币政策举措的出台。通胀持续低位，若后续8月金融数据、经济数据也呈现出继续走弱的倾向，出于逆周期调节的目的，货币宽松的节奏可能会加快。

银河证券固收首席分析师刘雅坤

政策面来看，央行行为仍是债市关键。一方面关注央行及监管是否继续进行长端利率预期管理，央行国债买卖工具大概率9月继续使用，但影响或逐步收敛；另外货政宽松积极支持经济仍在继续，年内降准降息可期，海外货币顺周期后市场博弈降息预期抬升。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣

整体来看，9月债市聚焦点将落在降准降息、央行卖债、增量政策的博弈上，我们预计长债利率在多空因素交织之下维持震荡格局，对于10Y、30Y国债收益率，当前我们仍按2.1%-2.3%、2.3%-2.5%判断，中短端或相对占优，若有降准落地，存单提价现象将会有所缓和，这将有利于中短端各类资产定价的修复，而后则关注央行行为和增量政策预期的进一步变化。

1、债市性价比品种

浙商证券大固收组固收首席覃汉

债市学习效应逐渐强化，大幅回调风险相对可控。资产定价逻辑从短期机构行为重回中长期基本面，10年国债向下突破2.1%、30年国债向下突破2.3%的概率在提升。品种上，建议关注期限利差保护相对充足，央行卖债暂未聚焦的 5Y 期品种。

兴业证券固定收益研究中心总经理/首席分析师黄伟平

9月仍可能是波动期，信用债是防御对象。从券种而言，当下的资产性价比：存单>3-5年国开>中长端利率债>3-5年国债>超长信用债>城投债>二永债。8月央行净买入国债向市场投放资金，指向央行对资金面和债市整体呈呵护态度，存单利率上行后性价比凸显。长期限利率债虽然短期内资本利得可能有限，但期限利差保护较厚，有波动（容易受赎回脉冲影响）但调整幅度有限。非银重要持仓在信用，信用债由于流动性偏低，信用利差也不高，性价比较低。

华福证券固定收益首席分析师徐亮

从投资组合上，建议当前主要仓位偏配置持有，可以持有2-3Y信用+5-7Y利率+部分流动性较好的现金组合，根据组合久期来搭配占比，建议整体久期维持在中性或略高水平。也可以考虑4-5Y二永的进攻性仓位，但组合状态会偏交易。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟

当前短端和超长信用债具有配置价值。本轮调整后，流动性将成为信用债交易的重要考虑，建议在隐含评级AAA和AA+存量超长债中择券，综合估值和流动性来看，10Y以下可以关注24汉江国资MTN001B、24长江产业债01等，10-20Y可以关注24越秀集团MTN005B、24九龙江MTN001B等。

2、市场预期降息25bp

中金公司研究部首席海外与港股策略分析师刘刚

虽然降息25bp未必能让市场“买账”以打消衰退担忧，但直接降息50bp又有可能导致衰退担忧。我们认为，25bp仍是基准情形，不仅因为我们并不认为当前是深度衰退（《衰退的判断依据与历史经验》），更是因为即便还没降息，但宽松效果其实已经开始显现。

申万宏源证券首席经济学家赵伟团队

美联储降息将至，美债利率下行空间几何？我们认为，年内美联储降息的节奏为：25bp+25bp+25bp。降息交易已大幅抢跑，短期内或存在反弹风险，但反转时点或仍需观察。

华福证券首席经济学家燕翔

9月美联储降息箭在弦上，但目前看美国就业市场下行偏温和，叠加前期美债利率大幅下行可能导致的经济活动环比改善，降息25BP仍是偏中性判断。

德邦证券固收首席分析师吕品

整体上来看，美国劳动力市场虽然边际走弱，但美国经济韧性仍较为明显。主要表现为股市和房地产市场的财富效应仍强，支撑美国的消费需求。截至目前，美联储官员威廉姆斯、沃勒均支持降息，但并未对降息的节奏做出明确表态。由此可见，我们认为降息25BP可能性较大，但降息50BP目前缺乏有力的数据支撑。

3、宽货币预期博弈

民生证券首席经济学家陶川团队

进入9月，货币政策的走向逐渐清晰。作为增量政策的降准、降息、以及呼声渐起的存量房贷利率调降可能均已“箭在弦上”，但节奏预计是“渐进”的，尽量避免政策“重叠”，至少央行历史上极少在同月内降准降息。降准先行的概率较大。降息和存量按揭利率调整可能“错位”落地。

华西证券首席经济学家刘郁团队

从近三年来看，环比跌幅类似的月份，往后多有宽货币政策举措的出台。通胀持续低位，若后续8月金融数据、经济数据也呈现出继续走弱的倾向，出于逆周期调节的目的，货币宽松的节奏可能会加快。

银河证券固收首席分析师刘雅坤

政策面来看，央行行为仍是债市关键。一方面关注央行及监管是否继续进行长端利率预期管理，央行国债买卖工具大概率9月继续使用，但影响或逐步收敛；另外货政宽松积极支持经济仍在继续，年内降准降息可期，海外货币顺周期后市场博弈降息预期抬升。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣

整体来看，9月债市聚焦点将落在降准降息、央行卖债、增量政策的博弈上，我们预计长债利率在多空因素交织之下维持震荡格局，对于10Y、30Y国债收益率，当前我们仍按2.1%-2.3%、2.3%-2.5%判断，中短端或相对占优，若有降准落地，存单提价现象将会有所缓和，这将有利于中短端各类资产定价的修复，而后则关注央行行为和增量政策预期的进一步变化。